Anthropic – Από $380 δισ. στα $2 τρισ. IPO. Τρελαθήκαμε ή όχι;
Η Anthropic ετοιμάζεται να περάσει την πόρτα της Wall Street και οι συζητήσεις για την IPO έχουν ήδη ανεβάσει τον πήχη της πιθανής αποτίμησης πάνω από τα 2 τρισ. δολάρια. Ένας αριθμός τεράστιος ακόμη και για τα δεδομένα της τεχνητής νοημοσύνης.
Στο ενημερωτικό δελτίο της εταιρείας βρίσκεται όμως και ένας άλλος αριθμός πιο πικάντικος που είναι αρκετός για να ανοίξει μια πολύ μεγαλύτερη συζήτηση γύρω από ολόκληρο το AI boom.
518 δισ. δολάρια σε μελλοντικές δεσμεύσεις για υπολογιστική ισχύ και υποδομές.
Η σύγκριση με τα οικονομικά μεγέθη του 2025 προκαλεί ίλιγγο. Η Anthropic είχε έσοδα 4,6 δισ. δολάρια, μετρητά, ισοδύναμα και βραχυπρόθεσμες επενδύσεις 20,28 δισ., ενώ ξόδεψε 7,33 δισ. δολάρια μόνο για compute και infrastructure.
Οι συνολικές λειτουργικές δαπάνες έφτασαν τα 12,65 δισ. δολάρια και η λειτουργική ζημία τα 8,06 δισ.
Απέναντι σε αυτά τα μεγέθη στέκονται δεσμεύσεις 518 δισ. δολαρίων, περίπου 113 φορές τα έσοδα του 2025 και 25,5 φορές τη διαθέσιμη ρευστότητα στο τέλος της χρήσης.
Από αυτά περίπου 111,1 δισ. δολάρια συνδέονται με την Google, 110 δισ. με την Amazon και 31,4 δισ. με τη Microsoft. Προστίθενται περίπου 161,2 δισ. δολάρια μη ακυρώσιμων μισθώσεων που συνδέονται με την Broadcom.
Περίπου 80% των συνολικών δεσμεύσεων παραμένει υποχρεωτικό ανεξάρτητα από την τελική χρήση της χωρητικότητας.
Κάπως έτσι η Anthropic προσφέρει μια εξαιρετική αφορμή για να κοιτάξει κάποιος τις χρηματοδοτικές σχέσεις πίσω από τη μεγάλη έκρηξη της AI.
Η Amazon επενδύει δισεκατομμύρια στην Anthropic. Η Anthropic χρειάζεται τεράστιες ποσότητες υπολογιστικής ισχύος και αγοράζει AWS, Trainium και data-center capacity. Τα χρήματα επιστρέφουν στην Amazon μέσω cloud revenue. Η Anthropic αναπτύσσεται, σηκώνει νέο κεφάλαιο σε υψηλότερη αποτίμηση και η αξία της συμμετοχής της Amazon ανεβαίνει.
Ο κύκλος μπορεί στη συνέχεια να επαναληφθεί με πολύ μεγαλύτερα ποσά.
Η Amazon είχε τοποθετήσει αρχικά 8 δισ. δολάρια στην Anthropic και μέσα στο 2026 ανακοίνωσε επιπλέον επένδυση 5 δισ. δολαρίων, μαζί με δυνατότητα για έως 20 δισ. ακόμη.
Η Anthropic έχει δεσμευτεί για δαπάνες άνω των 100 δισ. δολαρίων μέσα στην επόμενη δεκαετία σε υπολογιστική ισχύ και υποδομές της Amazon Web Services, χρησιμοποιώντας μεταξύ άλλων τα ειδικά AI chips Trainium της Amazon, με υπολογιστική ισχύ που μπορεί να φτάσει τα 5 GW.
Η Amazon έχει έτσι δύο διαφορετικές οικονομικές σχέσεις με την ίδια εταιρεία. Κατέχει συμμετοχή στην Anthropic και συγχρόνως εισπράττει από μία από τις μεγαλύτερες ανάγκες της, την υπολογιστική ισχύ.
Η Google ακολουθεί παρόμοια διαδρομή.
Οι συμφωνίες μεταξύ των δύο πλευρών προβλέπουν τεράστιες επενδύσεις και παροχή compute, ενώ η Anthropic έχει αναλάβει δεσμεύσεις που φτάνουν περίπου τα 200 δισ. δολάρια σε Google Cloud και chips μέσα σε πέντε χρόνια.
Οι δύο μεγαλύτεροι χρηματοδότες της Anthropic βρίσκονται λοιπόν και ανάμεσα στους μεγαλύτερους προμηθευτές της.
Amazon και Google βάζουν κεφάλαια στην Anthropic και ένα μεγάλο μέρος των κεφαλαίων που σηκώνει η εταιρεία χρηματοδοτεί τις αγορές της από Amazon και Google.
Η συναλλαγή είναι πραγματική. Οι servers λειτουργούν, τα chips δουλεύουν, τα data centers καταναλώνουν ρεύμα και το Claude εξυπηρετεί πραγματικούς πελάτες.
Το χρηματιστηριακό ερώτημα αφορά την προέλευση του κεφαλαίου που τροφοδοτεί αυτή την τεράστια επέκταση και το ποσοστό που τελικά φτάνει από τον τελικό πελάτη προς ολόκληρη την αλυσίδα.
Γιατί το ίδιο δολάριο μπορεί να εμφανιστεί πρώτα ως επένδυση σε μια AI εταιρεία και λίγο αργότερα ως έσοδο cloud σε έναν από τους επενδυτές της.
Υπάρχει και δεύτερη διαδρομή κέρδους.
Κάθε νέος γύρος χρηματοδότησης της Anthropic σε υψηλότερη αποτίμηση αυξάνει την αξία των παλαιότερων συμμετοχών.
Η Amazon είχε ήδη καταγράψει στο πρώτο τρίμηνο του 2026 περίπου 16,8 δισ. δολάρια προ φόρων κέρδη που σχετίζονταν με την Anthropic, με περίπου 12,3 δισ. να προέρχονται από την ανοδική επαναποτίμηση της συμμετοχής μετά τον νέο γύρο χρηματοδότησης.
Άρα ένας τεχνολογικός όμιλος μπορεί να εισπράττει cloud revenue από την AI εταιρεία που χρηματοδοτεί και ταυτόχρονα να εγγράφει κέρδη καθώς ανεβαίνει η αποτίμησή της.
Το μέγεθος της ανόδου εξηγεί πολλά.
Τον Φεβρουάριο του 2026 η Anthropic άντλησε 30 δισ. δολάρια με αποτίμηση 380 δισ. Λίγους μήνες αργότερα η αποτίμηση είχε φτάσει περίπου στα 965 δισ. δολάρια και πλέον στην αγορά συζητείται IPO που θα μπορούσε να την τοποθετήσει πάνω από τα 2 τρισ.
Από τα 380 δισ. στα 2 τρισ. δολάρια μέσα στο 2026 αντιστοιχεί σε άνοδο περίπου 426%.
Με βάση τα έσοδα του 2025, μια αποτίμηση 2 τρισ. δολαρίων αντιστοιχεί σε περίπου 435 φορές πωλήσεις.
Η συγκεκριμένη αναλογία θέλει προσοχή, επειδή η Anthropic του Σεπτεμβρίου 2026 έχει προχωρήσει πολύ πέρα από τα οικονομικά μεγέθη με τα οποία έκλεισε το 2025.
Τα έσοδα του 2025 είχαν ήδη αυξηθεί σχεδόν 11,5 φορές, από περίπου 400 εκατ. δολάρια το 2024 στα 4,6 δισ. Η εταιρεία έχει πλέον περάσει σε annual revenue run-rate άνω των 65 δισ. δολαρίων, ενώ οι προβολές της ανεβάζουν τα έσοδα του 2028 στην περιοχή των 190 έως 200 δισ. δολαρίων.
Στα 200 δισ. πωλήσεις, τα 2 τρισ. αντιστοιχούν σε περίπου 10 φορές τον τζίρο του 2028.
Η Wall Street καλείται επομένως να πληρώσει σήμερα μεγάλο μέρος μιας ανάπτυξης που πρέπει να παραδοθεί μέσα στα επόμενα χρόνια.
Και πρέπει να παραδοθεί με έναν λογαριασμό υποδομών 518 δισ. δολαρίων να τρέχει παράλληλα.
Οι προβολές αποκτούν ακόμη μεγαλύτερη σημασία λόγω της πελατειακής συγκέντρωσης. Σχεδόν το 25% των εσόδων της Anthropic το 2025 προήλθε από δύο πελάτες, ενώ αρκετοί μεγάλοι πελάτες μπορούν να περιορίσουν τις δαπάνες τους καθώς οι συμβάσεις τους δεν έχουν την πολυετή διάρκεια των υποχρεώσεων που έχει αναλάβει η Anthropic για compute.
Έτσι δημιουργείται μια ιδιόμορφη χρονική ασυμμετρία. Από τη μία πλευρά βρίσκονται πολυετείς δεσμεύσεις εκατοντάδων δισεκατομμυρίων. Από την άλλη, ένα μέρος των εσόδων εξαρτάται από πελάτες με πολύ μεγαλύτερη ελευθερία στις δικές τους δαπάνες.
Η Anthropic χρειάζεται να μετατρέψει την τεράστια αύξηση της χρήσης σε πραγματικό εταιρικό cash flow με ταχύτητα ικανή να χρηματοδοτήσει τον λογαριασμό που έχει ήδη υπογράψει.
Αυτό αφορά πολύ μεγαλύτερο κομμάτι της αγοράς από μία μελλοντική IPO.
Ένας χρηματοοικονομικός κύκλος εκατοντάδων δισεκατομμυρίων έχει στηθεί γύρω από chips, data centers, ενέργεια και μοντέλα AI.
Για να συνεχίσει να μεγαλώνει χρειάζεται ολοένα περισσότερα χρήματα από επιχειρήσεις και καταναλωτές έξω από αυτόν τον κύκλο.
Τράπεζες, ασφαλιστικές, φαρμακευτικές, βιομηχανίες, developers και εκατομμύρια συνδρομητές πρέπει να πληρώνουν για AI και η οικονομική αξία που παίρνουν πίσω να δικαιολογεί αυτές τις δαπάνες.
Εκεί θα κριθούν τελικά τα 518 δισ. της Anthropic, τα εκατοντάδες δισεκατομμύρια των hyperscalers και τα τρισεκατομμύρια χρηματιστηριακής αξίας που έχουν ήδη δημιουργηθεί γύρω από την AI.
Η πιθανή IPO της Anthropic μπορεί να βάλει αυτή τη συζήτηση για πρώτη φορά μπροστά στον δημόσιο επενδυτή.
Μια εταιρεία που αποτιμήθηκε στα 380 δισ. δολάρια τον Φεβρουάριο μπορεί μέσα στην ίδια χρονιά να ζητήσει πάνω από 2 τρισ., έχοντας ταυτόχρονα υπογράψει μελλοντικές δεσμεύσεις 518 δισ. δολαρίων.
Αποποίηση ευθύνης: Το παρόν ενημερωτικό σημείωμα συνιστά διαφημιστική ανακοίνωση ενημερωτικού περιεχομένου και δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση επενδυτική συμβουλή, ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συμμετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καμία πληροφορία που εμπεριέχεται σε αυτό, δε θα πρέπει να εκληφθεί, σε καμία περίπτωση, ως προτεινόμενη ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε μέσο επίτευξης των συγκεκριμένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη, ούτε υποκατάστατο τυχόν συμβατικών κειμένων που αφορούν τις περιγραφόμενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δε θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία, ως εάν αυτή να αποτελούσε επενδυτική συμβουλή. Το παρόν δεν συνιστά, επίσης, έρευνα στον τομέα των επενδύσεων και, συνεπώς, δεν καταρτίστηκε από την Εταιρεία σύμφωνα με τις απαιτήσεις του νόμου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τομέα των επενδύσεων. Οι πληροφορίες που διατίθενται στο παρόν βασίζονται σε πληροφορίες που διατίθενται στο κοινό και θεωρούνται αξιόπιστες. Η Εταιρεία δεν φέρει καμία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Εταιρεία ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλάβει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα. Η εταιρεία δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών.
